国内铅价将再度承压下行

国内铅价将再度承压下行2018年以来，全球铅矿供应开始缓慢增长，从全球范围来看，铅精矿最短缺的时候已经过去。今年上半年，由于银漫矿业矿难等因素，导致铅矿释放略有受限。下半年环保因素影响减弱，加上铅锌矿山季节性的增加，以及铅矿进口量的大幅回升。因此，7月以来，国内铅矿供应态势进一步充裕，国内铅矿加工费逐渐抬升，河南、内蒙古、湖南、云南和广西等地区均出现不同程度的上调。至9月中旬，国内铅矿加工费、进口铅矿加工费分别提高至1750元~2050元/吨、60美元~80美元/干吨。铅矿加工费的上涨，有利于铅冶炼利润的维持和扩升，从而对铅冶炼的持续生产形成支撑。高冶炼利润将推升铅供应释放环保影响有望温和化原生铅产出稳中小幅抬升从三季度国内原生铅产出来看，7月份延续6月的相对低位，主要因原生铅集中检修所影响，包括了河南豫光、河南岷山、广西南方、西部矿业、山东恒邦等企业。同时5月份以来，铅价持续低位盘整了2个多月，也限制了整体开工的积极性。8月份开始，原生铅产出逐步抬升，主要因7月检修的结束，以及铅价反弹也对冶炼企业开工形成提振。同时，云南驰宏废电瓶处理线投产，电解铅产出有所释放。不过，河南、江西部分冶炼企设备出现故障，因此，8月原生铅产出略低于预期。对于9月份，原生铅产出预计维持平稳。河南豫光、云南蒙自等企业进行检修。与此同时，湖南水口山、河南岷山等企业也进一步恢复生产，加上云南驰宏也进一步提升产出。对于四季度，预计原生铅冶炼产出有小幅提升空间。一方面，三季度国内铅矿加工费逐渐上调，9月初以来河南、内蒙古、广西、湖南等多个地区的铅矿加工费已经分别上调了50元~200元/吨不等；同时，进口铅矿加工费也上涨至60美元~80美元/干吨。叠加7月下半月铅价持续反弹，推动了铅冶炼利润的提升。故铅冶炼生产利润空间可观，冶炼生产积极性较高。另一方面，今年国内原生铅运行产能有所下调，限制了原生铅产出的释放空间。据SMM数据显示，今年1~8月，国内原生铅累计产出量为195.2万吨，较去年同期小幅增长2.4%，即增加4.6万吨。2018年国内原生铅产出为300万吨左右，预计2019年产出量将小幅上调至308万吨左右。三季度再生铅释放不及预期，四季度供应有望增长2018年以来，国内再生铅产能开始集中释放。据SMM数据显示，2018年废电瓶处理能力增加100万吨，2019年进一步增加122万吨，2018年和2019年再生铅产能分别提升了64万吨和75万吨。今年以来，安徽华鑫阶段性复产，华铂一期和河南金利的新产线已投产运行。9月份之后，天津东邦、安徽超威、太和县大华等生产线也有望进入投产。但三季度国内再生铅产出不及预期。主要为两方面原因所限制。其一，铅价持续低迷，5月份以来，持续低位盘整，至7月下半月铅价才开始企稳反弹；加上废电瓶价格相对坚挺，因此，6、7月份再生铅冶炼基本为亏损状态，导致冶炼企业生产意愿明显下降。其二，8月份以来，再生铅冶炼利润恢复，再生铅冶炼生产意愿上涨，持证的再生铅企业基本上调了开工率。但由于废电瓶为危废品，环保因素导致未持证的再生铅企业的原料供应受限。据SMM调研数据显示，1~8月份，国内再生铅持证企业产量累计为118.4万吨，较去年同期大幅增长近24万吨。总的来看，尽管7、8月再生铅开工回升幅度略低于预期，但今年整体再生铅持证企业开工回升空间较为可观。对于四季度，9月中旬再生铅冶炼利润已抬升至将近1000元/吨的相对高位；同时，随着国家对废电瓶供应体系的进一步推进，废电瓶供应瓶颈在缓慢打破；加上再生铅产能的进一步投放，预计四季度持证企业的再生铅产出有望延续增加态势。此外，受政策导向限制，预计今年再生铅非持证企业的产出将进一步小幅收缩。据SMM数据显示，2018年再生铅非持证企业的产出量为20万吨，预计今年将进一步小幅收缩至14万~15万吨左右。因此，2019年国内再生铅产出估计较2018年有进一步增长的空间，预计从2018年约240万吨的水平，继续提升至265万吨附近。环保影响有望温和化今年以来，环保因素主要从两个方面对铅供应形成影响。一方面，加强对国内废电瓶回收体系的推进。1月份，生态部、交通部联合发布了《铅蓄电池生产企业集中收集和跨区域转运制度试点工作方案》；4月份，国家标准委正式发布铅酸电池回收标准准，并于10月1日起实施。废电瓶回收体系的推进和完善，对持证再生铅企业的生产提供较好的原料供应保障，同时也压制了未持证企业的生产空间。近两年，再生铅产能的集中投放，废电瓶回收体系的规范完善后，有利于再生铅整体产出的逐步释放。另一方面，环保督察对铅冶炼和中小型规模的铅蓄电池生产均形成影响和限制。主要为5月份环保督察回头看，以及7月份第一批中央生态环境保护督察启动，从而主要对相应地区的中小型再生铅冶炼生产和中小型规模的铅蓄电池生产形成一定的影响。截至9月中旬，今年环保因素的影响范围和影响幅度较前两年相对缓和。此外，市场对于新中国成立70周年国庆庆祝活动的环保限产预期较高。9月初，河南济源已出台限排通知，要求企业污染排放指标在8月份平均日均值的基础上限排10%。9月24日，生态环境部向北京、天津、河北、山西、江苏、安徽、山东、河南省（市）人民政府发函，通报空气质量预测预报信息，要求各地根据实际情况，及时启动相应级别预警，切实落实各项减排措施等。直至9月25日河南当地开始限产30%产能。此外，安徽、河北等地区于国庆节前也实施了环保限产动作，但整体限产力度相对温和。因此，由于空气状况尚好，国庆节前的环保限产兑现力度低于之前预期。冬季北方天气一般将转差。但经过近几年的环保整改后，企业环保设施配套提高，整体环境状况已经明显改善，预计今年冬季雾霾天气发生情况有望减弱。加上环保整改禁止一刀切行为，经济稳增长下，今年以来环保限制措施相对温和。预计今年四季度环保因素的影响或相对有限。

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