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发布时间:2024-01-09 17:30:09 阅读: 来源:表带厂家

纸业解码:成本支撑下包装纸价企稳 文化纸需求恢复仍待时日

发布日期: 来源:中国国际金融股份有限公司

行业近况

近期废纸价格触底反弹,包装纸价格结束了自3 月初以来的下跌趋势,开始企稳。但我们认为,供需面矛盾仍未充分缓解,纸价后续上涨动力不足。文化纸的需求端已经开始逐步恢复,但速度不及预期,我们认为短期价格仍将承压,但在良好的行业格局下跌幅可控,文化纸龙头业绩较包装纸龙头更具韧性,同时盈利也受益于1H20 文化纸行业浆纸价差走阔,看好太阳纸业。

评论

包装纸:短期需求难有改善,纸价维持低位震荡。1)供需面暂无利好消息,纸价上涨动力不足:上周包装纸价格转跌为稳:箱板纸均价4,307 /吨,环比上周持平;瓦楞纸均价3,646 /吨,环比上周上涨10 /吨。纸价的稳定主要受成本端废纸价格触底反弹支撑。但我们认为,需求端受疫情影响短期难有较大改善,供给端新投产项目较多,据纸业联10、油缸行程:500mm(可根据用户要求制做)讯今年已经新投产85 万吨产能,后续玖龙、山鹰近期有合计155 万吨产能投产,供需矛盾仍在,纸价后续上涨动力不足。2)废纸续涨乏力:疫情影响叠加国废价格油漆辅料低迷,对国废回收量有所压制,同时美废、欧废受疫情影响本土供给趋紧,外废出口供应量下降明显,对废纸供给恢复形成一定压制,近期废纸价格出现一定恢复性上涨。但我们认为,由于包装纸需求仍较为疲软,废纸提价空间有限、续涨乏力。<游戏机套/p>

文化纸:需求恢复缓慢,价格承压。1)下游需求已经开始恢复,但速度不及预期:上周铜版纸和双胶纸价格开始下跌,铜版纸均价6,058 /吨,环比上周下跌31 /吨,双胶纸均价6,329 /吨,环比上周下跌80 /吨。铜版纸方面,虽然厂商已经开始限产,但是需求端大量商务活动延期至下半年或者改为线上,需求不足库存高位。双胶纸方面下游部分教材教辅工作招标已经展开,但出现有的厂家为了尽快获取订单开始下调报价。我们认为短期内供给仍大于需求,价格将继续承压。2)成本端压力有限:浆价近期一直维持小幅上涨态势,主要是受疫情影响浆厂供给以及海运运费上涨。据卓创造纸,目前海外已经有14.66万吨针叶浆产能停机或者检修,供应存在收紧预期。但是我们认为目前疫情冲击暂未出现需求反超供给的情况,同时库存高位,对纸厂成本压力有限。

包装纸大厂具备成本优势,继续看好文化纸龙头。1)进口废纸批文中包装纸大厂仍占主导:4 月10 日,环保部公布第五批废纸进口名单,共计117 万吨,仅为去年第五批的53%,其中玖龙、山鹰和理文仍然占据绝大多数份额,共获核定量89 万吨,占总额的76%,我们认为在行业整体处于低谷时,大厂对外废多数份额的占据有助于维持正常生产需要美废的产品,保持成本优势。2)看好文化纸业绩韧性:我们认为,相较于包装纸,文化纸受外贸低迷影响较小,国内需求端已经逐步开始恢复,业绩更具韧性,同时我们继续看好1H20 文化纸行业浆纸价差走阔带来的盈利改善通信电缆。

估值与对全面推动2:4会 会使用国家新材料产业结构调剂和制造业转型升级指明了方向建议

我们建议对包装纸板块保持谨慎,看好今年毛利率确定性改善,中期具备持续成长性的太阳纸业-A。

风险

海外疫情影响加剧,国内需求恢复不及预活接头期。

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