弱化定价估值或倒逼债券定价能力

【财新网(微博)】（记者 张宇哲 王申璐）交易商协会有关弱化定价估值的要求，有望倒逼机构投资者提高债券的定价能力。

中国银行间市场交易商协会于5月20日召集各主承销商及市场参与机构召开发行规范工作会议，要求所有债券发行价格无限接近二级市场成交价等，进一步加强对债券融资工具的规范，减少灰色地带。根据本次会议纪要，交易商协会要求弱化定价估值的作用，适当时候不再公布定价估值。

“要求债券发行价接近二级市场成交价，一级半市场差不多就要消失了，主承销商的压力陡然增大，特别是价格波动较大时，至少一段时间以内，承销商比较难做。”一位大型银行债券发行部人士说。

交易商协会人士则告诉财新记者，这是为了倒逼机构投资者提高定价能力，“不能定价总是依赖协会的指导价，机构对于自身的定价估值能力就不投入了；短期内对市场会有影响，长期看对市场影响不大”。

多位承销商人士表示，最近的一系列政策恐怕都会影响市场效率和机构参与的积极性，不排除可能影响市场长期发展。前述交易商协会人士亦坦承，现在债市整顿阶段有些措施矫枉过正不可避免，将来也会根据环境的变化适当调整，“关键是商业机构内控机制不完善，监管当局希望通过外部约束推动机构加强内控。”

财新记者获悉，下一步交易商协会还将推出对机构发行债券定价是否合理的考核机制、对交易员职业操守、机构授权程序等一系列自律规范指引及措施。

当前交易商协会每周一都会公布债务融资工具的定价估值。2013年2月，交易商协会开始弱化定价估值的作用，取消了针对主承销商的点差保护。另外，交易商协会要求从6月1日起停止在二级市场以交易行为进行的分销作业，即不允许认购债券的机构通过以往上市首日交易方式在一级市场拿券。6月后，协会将配合央行金融市场司进行抽查。

针对簿记建档发行的债券，协会规定从6月1日起实行发行工作报备制度，簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露。

交易商协会拟在6月20日之前发布《簿记建档自律规范规则》，规范簿记建档工作。在发布之前，各家机构需梳理发行工作程序和流程；对簿记和定价过程坚持集体和公开决策，健全内部的规定和办法；加强第三方监督，簿记建档分销过程要有非本部门人员参与。

协会要求，证券公司主承销商发行在交易所上市的债券应在上市首日将有关信息报告协会。还要进一步强化信息披露规则指引的执行力度。下半年交易商协会将安排现场和非现场的检查工作，强化自律管理制度。■

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